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> 近五十年來從graham到buffett(以及很多葛拉罕哥大商學研究所的學生),
> 已經證實[投資管理]觀念及理論是完全正確的.
> 進入21世紀投資業界才真正體會巴菲特投資的成功,
> 各大學商學所紛紛成立[巴學會][巴菲特學](buffettology),
> 認真研討為甚麼buffett的投資會這麼成功
> (世人唯一累積財富達360億美元的投資家,已直逼比爾蓋茲).
> 1. expertise 專業的重要性 --
> 投資業界喜歡說:投資只有贏家沒有專家,buffett以事實粉碎這似是實非的說法.
> 巴菲特是哥大的商學碩士,主修投資管理,他的投資公司berkshirehathaway就是
> 投資管理理論及實務的最佳證明.
> 早先很多學者認為他只是random walking隨機理論的例外,後來才真正體會到:
> 他使用的投資方法正是被藏在象牙塔學術殿堂裡的investment management,
> 他只是非常非常徹底地加以落實(real implementation)而已.
> 2. value 價值是檢驗投資的唯一真理 --
> 一般投資人及業界很看重投資標的的價格(price),
> 而忘了投資只是[部位轉換](position change)的價值移轉活動.
> 轉換成價值處於[貶值]的資產,當然投資要失敗,
> 反之,握有價值處於[增值]的資產,根本沒有處份的道理.
> 真理只有一個,
> 巴菲特說:如果您沒辦法衡量企業的價值?那麼您就不應該投資(買進股票).
> 技術分析師忙著預測股票價格走勢的同時,投資管理顧問用心及專業評估該
> 企業真正的內在價值(intrinsic vale).
> 3. time 時間才是累積財富的關鍵 --
> 投資人喜歡大談掌握[時機](timing)是投資的成敗關鍵,
> 巴菲特認為:沒有任何人能靠著預測股票市場或股價的買賣時機而累積財富,
> 任何人都做不到(不管是不是諾貝爾經濟學得主還是市場主力).
> 很多實證研究指出,長時間預測股價(投資時機)正確率是50-50,
> 即以預測為依據買賣股票其預期的長期投資報酬率是接近零.
> 跟真實界很多專業領域一樣,長時間的專注及堅持,才是事業成功的唯一保障.
> 從seeding到tree及fruits是需要耐心等待及堅定荷護的,
> 一蹴可成短期獲利在真實界是找不到的,投資界也不例外.
> 4. roe # roi 股東權益報酬率 --
> 投資業界以 roi(return on investment)投資報酬率來衡良投資企業或組合的績效,
> 巴菲特認為不能只考慮企業股本(shares)的投資報酬,
> 要整個[股東權益](owner equity)一起考量.
> 也就是企業主如何專業及理性的運用(using)企業的保留盈餘及資本公積,
> 也是企業永續經營非常重要的原因,所以他以 roe(return on equity)來
> 衡量企業的投資績效.
> 5. owner earning 業主盈餘 --
> 投資業界只是以該企業的盈餘或eps來表示其獲利情況,
> 巴菲特認為該企業的[現金流量](cash flow)能力才是衡量營運獲利能力的基礎,
> 他會把盈餘加上折舊及灘提再減掉企業本業的資本投入(再投資)得到當期的[業主盈餘].
> 同樣的道理,巴菲特主張 look through earning 完整盈餘的觀念,
> 用來衡量部份持股企業的真正獲利能力.
> 也即是以該投資佔該企業持股百分比計算投資績效,
> 而不是一般會計原則以真實配股配息為盈餘計算.
> 6. growth is value 成長就是最重要的價值 --
> 投資業界習慣劃分所謂:價值投資學派(vale investing)及
> 成長投資學派(growth investing),巴菲特常被認為屬於價值投資學派.
> 但是巴菲特指出:成長事實上就是價值的一重要部份,
> 一家企業如果其盈餘不能隨著時間成長(價值增值),那麼根本不值得投資該企業.
> 他特別說明,成長不一定是其本業營收獲利盈餘一直成長,
> 也可能是企業經營者有效運用其保留盈餘,隨著時間的增長產生巨大的複利效應.
> 沒有盈餘成長就表示其處於價值貶低狀況,
> 所以成長投資法跟價值投資法是一體二面觀念一致的.
> 7. mr. market 市場先生 --
> 巴菲特經常舉其老師葛拉罕的[市場先生]觀念,說明資本市場是個情緒不很穩定
> 的[事業合夥人](partnership).
> 如果企業獲利成長前景看好,市場先生急著要買下您所有的事業股權;
> 反之,處於不景氣狀況的經營環境,它確忙著想把其股權賣給您不管是任何價位.
> 巴菲特說:市場先生顯然是理性投資人的好朋友,但絕不是位很好老師.
> 跟隨市場先生的智慧做投資決策,那麼後果將會非常糟糕.
> 資本市場是根據市場的[供][需]法則運作的,很多時候受到當時的[金融圈]對
> 特定公司(company)/特定產業(field)/特定經濟環境的市場評價(market appraisal)
> 所左右,但是這類市場評價不一定跟真實的企業評價(business valuation)一致,
> 導至整個市場處於無效率或不均衡的狀態.
> 8. good company 優良企業 --
> 巴菲特受到其另一位恩師 philips fisher(費雪) 的影響,
> 認為要既要投資就只投資最最優良的企業(leading company).
> 巴菲特說:如果這家企業不是我非常尊敬(其老闆其產品其服務其品牌),
> 那麼我絕不投資.他認為同樣的一塊美金,他的錢不比別人不值錢,
> 為甚麼只能投資在二流公司,他只要最最一流的公司.
> 巴菲特認為:把錢投入普通企業是不可能累積財富的.
> 市場短時間是個選票機,長時間是個體重器;對於優良企業,
> 時間永遠是站在它那一邊,路遙知馬力,日久才能見其心.
> 9. boss attitudes 老闆心態 --
> 巴菲特認為每次投資都是以自己是該公司老闆的心態來評估,
> 即使只是在資本市場買進股票或部份股權,
> 他還是以:買下整間公司的方法及心態來評估其價值.
> 這種[老闆心態]可以說是投資管理方法的核心觀念,
> 股票持有人就是該企業的老闆之一,他真正關心的是該企業治理及經營獲利狀況,
> 絕不會貪圖賺取其股票的價差.如果整天想著低買高賣該公司股票,
> 他是個交易商(trader)而非投資家(investor),更不可能是該公司真正的老闆.
> 10. margin of safety 安全邊際 --
> 巴菲特說:他不敢一刻忘記其老師葛拉罕教給他的[安全邊際]觀念..
> 由於經濟狀況及企業經營環境變動很大,即使定期重新專業評估企業內在價值,
> 也可能產生估算誤差.當評估其現金流量折現產生企業內在價值時,
> 一定會產生[容錯誤差].葛拉罕是個數學家,他知道估算可能會有共變異狀況,
> 誤差是能接受也是難免的.他提出[安全邊際]理論,
> 承認容錯誤差且希望能在投資決策時預留安全邊際來避免評估風險.
> 安全邊際觀念如果以簡單字眼解釋就是[物美價廉]的老祖宗商業法則.
> good company good price 以好價錢買進的優良企業必能以好價錢賣出,
> 巴菲特就是謹守其老師的安全邊際觀念,非常有耐心的等待優良企業的股價
> 偏低於其內在價值時才建立投資部位,
> 讓他的投資部位能[立於不敗]處於很低的持有成本(holding costing)
> 11. buy and hold 永續投資 --
> 很多人以為巴菲特只是買進不賣出(buy and hold),
> 事實上這是不瞭解投資管理理論[資本回收](capital return)的誤解.
> 巴菲特非常重視資本回收,因為他認為所謂[永續投資]就是以資本回收然後[再投資]
> (re-investment)為基礎.
> 投資管理的回收管理就是試圖一再降低持股成本(costing down),
> 以至於經由資本回收達到原有組合[零成本投資](zero costing).
> 另外一層意義是:經由不斷的現金部位回收,就能永不停止的再建立優良部位,
> 讓整個投資由樹而林逐漸累積成巨富.
> 12. good money 良幣法則 --
> 巴菲特主張 : ethic investing 道德投資,
> 他強調[為富常樂] wealth within goodness.
> 他個人雖是全球首富但生活還是很簡單樸實,他最討驗奢華的企業及經營者,
> 尊崇那些不浪費不亂投資的企業經理人.
> 他認為優良投資的資金就能形成[良弊](good money),投入在優良企業協助優良
> 經理人從事對社會國家真正有用的貢獻.
> 巴菲特可以說把整個[資本主義]的精髓發揮到最高境界.
> good person - good money - good company 好人擁有好錢,投入好公司.
> 對巴菲特而言,每個人金錢的品質是不相同的
青山常不動，白雲任往來
清涼月有水皆含NAMO AMITABHA |
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